国泰君安国际：下调中国国航至中性评级

feng880708

净利润同比下降3.6%至人民币75.09 亿元，低于市场预期和我们预测。 业绩主要受到1）合营企业和联营企业的应占利润大幅下降98.6%（主要来自国泰航空(11.48, -0.10, -0.86%)）及2）重大汇兑损失人民币42.34 亿元所拖累。EBITDA 利润率上涨1.0 个百分点，主要受益于较低的航空燃料价格。客运收入带动总收入增长，收入客公里和客载率分别上涨9.6%和0.75 ppt，但每收入客公里收益下降4.6%。  开户可以到营业厅，或者到网上仔细了解下具体步骤都可以，期待您的加入！
　　收入客公里和每收入客公里收益将提高，但预期受制于油价上涨。我们预计收入客公里在2017-2019 年将增长10.3%/ 8.0%/ 7.7%，每收入客公里收益将在市场平衡的情况下逐渐提高。尽管营运上预期有所改善，但我们预测油价将会带来挑战。除此之外，人民币贬值压力仍然是本年关键问题，但预期未来的影响将逐渐减少。  国泰君安证券官方网可以到营业厅，或者到网上仔细了解下具体步骤都可以，期待您的加入！

　　上调目标价至6.04 港元，但下调投资评级至“中性”，目标价相当于12.6 倍 2017 年市盈率和12.1 倍 2018 年市盈率，0.85 倍2017 年市净率和0.88 倍 2018 年市净率。由于国内和国际航线的航空客运需求持续，我们上调收入预测。我们认为客载率和每收入客公里将会继续改善。然而，在国际油价稳定的同时，航空燃油成本将上涨。我们认为，油价上涨的影响将在预测期内更为凸显，并将阻碍国航的利润增长。