国泰君安毛毳：地方政府融资走向“阳光管理”

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近日，财政部、发改委、司法部、人民银行、银监会、证监会等联合印发《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（以下简称《通知》），重点从整改地方政府融资担保行为、融资平台融资管理、规范政府与社会资本方的合作行为、地方政府举债融资机制、跨部门联合监测和防控机制、信息公开等六个方面，清晰划定了地方政府的举债融资行为边界。  国泰证券可以到营业厅，或者到网上仔细了解下具体步骤都可以，期待您的加入！
第一，地方债务规模较大，举债主体形式繁多。根据财政部数据，截至2016年末，中国地方政府债务为15.32万亿元，地方政府债务率为80.5%，加上纳入预算管理的中央政府债务为12.01万亿元，中国政府债务大概为27.33万亿元。考虑到我国地方政府债务中的隐形债务，地方政府所背负的债务负担实际更大，上至省（含计划单列市）、自治区，下到各级地方政府，都有不同程度的负债，整体形势较为严峻，偿债压力较大。另外，我国地方政府的举债主体形式繁多，除了政府部门和机构，还包括融资平台公司、经费补助事业单位、公用事业单位等。  基金定投如果您不懂的话，那就out了，快点来了解吧！
第二，基础设施建设债务比重大，融资平台债务扩张迅速。一方面，资金投向基础设施建设债务比重较大，我国地方政府基础设施建设债务约占直接显性债务的50%以上；另一方面，举债主体中，融资平台债务扩张迅速。受经济增长路径依赖和债务偿还路径依赖（主要是土地收入和借新还旧）的影响，2015年以来，融资平台公司债务规模持续快速扩张，债务资金基本用于地方政府公益性项目或存量政府性债务借新还旧，偿债高度依赖地方政府项目投资拨款或补贴支出。
第三，隐形债务风险高企。目前，虽然各级政府每年都在填报财政部下发的《地方政府性债务报表》，但对于地方政府负债的填报口径并没有详细规定，各地政府对于自身债务数据的统计和填报容易失真。新《预算法》修订之后，仅仅开放省级政府（含计划单列市）的举债权，允许省级政府（含计划单列市）发行债券融资，而省级以下地方政府依然没有举债权，只能由省级政府代为举债，举债灵活性受到挑战，因此部分地方政府为了规避举债的法律风险，采用间接举债方式，最终结果还是导致大规模的隐形债务产生。
第四，违规担保现象频生。实践中，依然存在地方政府违规担保，变相承诺保底等监管套利行为。究其原因，一是新《预算法》仅仅开放省级政府（含计划单列市）的举债权，省级以下地方政府举债灵活性受到极大限制；二是PPP模式由于“收益较低、风险较大”，对民间资本吸引力较弱，政府不得已通过“明股实债”、“承诺保底”等方式来减少社会资本顾虑；三是基础设施建设方面，PPP模式短期难以完全替代地方融资平台，地方融资平台仍然承担部分政府性融资职能，地方政府仍然倾向于对地方融资平台继续提供信用担保等。